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金秋已至，顺周期拥抱周期核心资产大周期将唱市场主角，国君周期战队详解节奏把控顺周期，战金秋——周期论剑周观点时间：年8月9日周期及大宗商品团队负责人：鲍雁辛宏观赵格格地产谢皓宇建筑陈笑建材鲍雁辛交运郑武钢铁李鹏飞化工段海峰有色邬华宇石化孙羲昱煤炭翟堃公用事业周妍机械李阳东宏观：高瑞东/赵格格市场的焦点再次转向中美，解析中美博弈7月30日政治局会议对三季度的宏观政策做了定调，消除了市场对于货币政策大幅转向的担忧，二季度经济数据的出台也基本确定了短期国内经济逐级复苏的态势，市场的焦点再次转向中美。就近期持续升温的中美博弈，我们核心结论为以下三点：1、大选临近，特朗普持续对华强硬，吸引鹰派选民。美国近期在政治外交领域持续强硬，现在已经蔓延到互联网领域，8月5日，白宫推出五项全面清理计划，8月6日晚，特朗普签署行政令，45天后禁止美国任何主体与腾讯和字节跳动公司进行交易。而这些行为，我们认为都是大选临近、其为了吸引摇摆州鹰派选民的战略。对中国互联网企业持续制裁，势必也会影响相关美国企业的利益。但是，这对于蓝州的经济打击更大，已经是特朗普战略放弃的区域。2、对华强硬战略奏效，预计三季度中美摩擦可能持续升级。从6月中下旬美国疫情升级开始，特朗普支持率持续下行。但自7月中下旬至8月初，自从特朗普频频对中国开炮以来，其支持率开始止跌回升。在美国国内疫情持续肆虐的背景下，预计在11月美国总统大选之前的3个月内，特朗普将更加坚定自己竞选策略，在政治、外交和科技条线对华不断极限施压，撩拨中国，刺激中国做出一些比较激烈的举动。一旦中国有所行动，那么美国马上可以进行力度更大的介入和干预。3、中美第一阶段协议是中美关系的核心压舱石，中美两方“斗而不破”。据彭博社8月5日报道，中美高级别官员计划在8月15日举行会谈，评估第一阶段协议进展。据我们测算，1-5月中方完成了对应采购目标亿美元的44%，受到疫情影响、上半年落实幅度确实有限。但是二季度以来，一方面采购进度在加快，另一方面，从中方的多次表态也可以看出，中方愿意与美方为落实第一阶段协议共同创造有利条件。8月5日，王毅外长接受新华社采访时表示，我们随时可以与美方重启各层级、各领域的对话机制，任何问题都可以拿到桌面上来谈。对于美方而言，特朗普也希望中方能够持续加快采购进度，来支撑摇摆州的经济，稳定就业，从而提高支持率。因此，第一阶段协议既是中方的筹码，又是现阶段中美经贸关系的压舱石和稳定器。经历过华为事件和香港国安立法的双重压力测试之后，我们认为中美之间摩擦虽然持续升级，但是只要两方还处于第一阶段的框架内，中美关系就不会走向失控决裂的局面。地产：谢皓宇LPR与楼市的非对称关系①尽管市场通常会认为利率下行会对楼市有促进作用，但从实际情况来看，对增量市场基本没有任何影响。央行货币政策执行报告里面能够看到，年6月新增住房按揭贷款利率相比于年12月下降了20个基点，从结果来看，很难将此与楼市的表现相结合。也即，市场习惯的解读将按揭贷款利率的变动视为楼市变动的反向指标，并没有得到验证。②从绝对贷款规模来看，对居民按揭贷款的支持依然超过对企事业单位的贷款支持，特别是在上半年房地产销售金额同比下降的背景下，需求端刺激是核心原因。年上半年住户贷款余额达到59万亿元，增长+14.0%，增速超过人民币整体贷款增速的13.2%，也超过了企事业单位的12.8%。在上半年房地产销售金额同比下降5.4%的背景下，这样的增长显得极为亮眼。结合上半年的房价表现来看，我们认为，银行对居民端的刺激是价格表现超预期的核心原因。③规模影响增量、利率影响存量，利率对存量的市场将大于增量市场，LPR盛宴将开启。和对增量市场的影响不同，利率的变动会影响居民的可支配收入，而且，随着时间的推移，利率的下降具有累积效应，考虑到按揭贷款的利率都很长，预计平均期限在15年左右，因此，连续的利率下行将极大的减少未来的潜在支出。由于影响是按月影响，而非一次性，因此，LPR的变动对消费的影响更大、而非一次性的投资。考虑到8月份将结束对存量按揭贷款利率基准的重新选择，重选后的分布比例预计将对后续政策的调整带来影响。④维持楼市全年倒V、整体稳定但有结构性牛市的判断。预计8月份后楼市销售单月增速开始缓幅回落，政策从目前的从紧逐步变为稳定，依然是上有不以房地产作为短期刺激经济的工具、下有逆周期调节、中间则为稳地价、稳房价、稳预期的整体政策思路。维持全年平稳增长的判断，但局部已经开启由产业带来的新周期。我们推荐中南建设、万科A、保利地产、中国金茂、招商蛇口、龙湖集团、大悦城、华夏幸福、蓝光发展、融创中国，受益旭辉控股集团、中骏集团控股等，物业公司包括招商积余、中海物业，